阅文集团:IP业务高增,AIGC赋能-增长75.7%,AI 翻译作品占比约 40% |
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2024/10/12 8:25:30 | 4979 | |
营收大幅增长,盈利能力回升,维持“买入”评级 24H1 阅文集团收入同比增长 27.7%至 41.9 亿元,归母净利润同增 33.9% 至 5.0 亿元,Non-GAAP 净利润同增 16.4%至 7.0 亿元,主要得益于公司 24H1 推出多个爆款影视剧推动 IP 运营业务高增长。考虑到新丽传媒后续储 备的影视剧作品丰富,降本增效战略持续推进,我们预计 2024-26 年收入 为 75.0/79.1/82.1 亿元, Non-GAAP 净利润为 13.8/15.2/16.3 亿元,归母 净利润 10.8/12.1/13.1 亿元。通过分部估值法,我们得出的目标价为 41.17 港币(前值:46.82 港币),维持“买入”评级。 在线业务:重点发力付费内容,商业模式持续优化 24H1 在线业务实现营业收入 19.4 亿元,同比下滑 2.2%,主因渠道业务发 力 ROI 更高的付费阅读模式,导致免费阅读渠道广告收入减少。截至 24H1, 腾讯产品渠道 MAU 同比减少 33.5%至 0.7 亿人,收入同比减少 26.2%至 1.3 亿元。此外,第三方平台业务受益于与第三方分销商合作增加,实现收入 1.2 亿元,同比增长 18.2%。受益于强大的核心用户运营能力,在线业务 MPU 环比提升 1.1%至 880 万人。后续,随着付费阅读模式接受度的提高, 付费内容质量的提升,有望提高用户粘性及付费率,看好业绩企稳回升。 IP 运营业务:24 年大 IP 产品丰富,衍生品业务高增长 24H1 公司 IP 运营业务实现营业收入 22.0 亿元,同比增长 75.7%。业绩实 现强劲增长主要得益于:1)2024 上半年,公司推出多个爆款影视作品,主 要包括《热辣滚烫》、《与凤行》、《玫瑰的故事》、《庆余年第二季》等,后续 仍有十余部影视剧作品正在稳步推进中,其中《大奉打更人》、《哑舍》将于 24H2 上线;2)IP 授权业务规模显著提升;3)IP 衍生品业务高增长,其 中 IP 卡牌 24H1 合计 GMV 约 1 亿元,《与凤行》、《庆余年》系列卡牌取得 亮眼表现。后续,公司将持续加强 IP 源头建设,推动 IP 多渠道变现。 妙笔大模型赋能创作生态,AI 翻译助力网文加速出海 公司持续推进 AI 技术多环节赋能业务,公司推出的妙笔大模型赋能创作生 态,助力作家创作效率。根据公告,公司通过 AI 翻译技术助力海外阅读平 台 WebNovel 快速发展,24H1WebNovel 畅销榜 Top100 中 AI 翻译作品占 比约 40%。后续,我们认为 AI 技术的持续推进,有望加速公司网文业务出 海,推动营收增长。此外,公司持续探索 AI 技术与 IP 内容的结合,有望带来 IP 创作方面的进一步发展。
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